上个周末，几家广受关注的公司几乎同时发布了关于债务重组的公告，其中有两家企业在近30年的中国经济史上位列最有影响力的公司之列，一是北大方正集团，二是海航集团。 北大方正集团以近3000亿的债务被裁定破产重整，一度令北大光华这样的顶级商学院躺枪，好在有珠海深圳的国资和平安集团接盘操作重整事宜，而海航集团的破产重整，虽说是在意料之中，但还是来得太晚了，从国际国内的客观大环境看，时间窗口并不好。 海航及其创始人的故事大家都耳熟能详了，海航起家的时代背景是1992-93年的海南大特区开发潮，当年海南一口气批了100余家股份公司，如今随着海航的倒下，这一批股份制公司基本上可以说全军覆没了。 那个年代，曾见到过某股份公司的创始人从海口到北京，一路上收现金股本收到手软，以至都记不得收了谁的钱。 同那个时代的公司一样，崇尚多元化和快速成长，因此要不择手段“搞钱”，海航从基因上就带着这样的DNA一路走来，陈峰的财技、王健的“灰色理论”也曾被企业界顶礼膜拜，而最终到今天，却还是逃不过“好一似食尽鸟投林，落了片白茫茫大地真干净！”的结局。 相对于北大方正，海航的破产重整将更为艰难，其复杂度将是史无前例的，至少有三个重大的难关需要逾越： 1. 海航的债务全部浮现出水面了吗？一家30年的公司，高速发展的另一面就是管理的粗放，加上有意设置的错综复杂的资金往来调度关系，还有中间各种利益群体的暗箱操作和腐败，要说现在就理清了债权债务关系纯属空谈，海南此前进入破产的那些非银行金融机构，10多年了进展不下去，确权是一个最大的障碍，海航的资产债务确权同样逃不过这一关。 2. 破产法庭和管理人的操盘能力足够吗？海航破产重整是迄今为止债务规模和复杂程度最大的破产案，以海南省相关机构的能力和既往在破产案上的表现看，是操不动这么大的盘子的。 3. 通过重组释放航空主业并保持民营企业的活力是一个很好的愿景，但是，航空运输业是个高负债的行业，现金流不错、融资能力强，可行业利润率并不高，亏起来可是一鼓作气停不下来的（看看国内几大航空公司的预亏公告，已经是千亿出头了）。 国内目前恐怕找不到一家能吃下海航旗下14家航空公司近900架飞机机队规模的民营企业，而多家联合持股，公司治理结构将是个难题，民生银行就是前车之鉴。 海航的故事开始进入了下半场，我们这一代人还能在今后的很多年继续目睹海航故事的后续演绎，几度风雨、悲欢离合、旧人已去、新人登场，各领风骚数十年，【周二严语】海航的故事进入新剧季。 (责任编辑：博维郑老师) |
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